2008年9月3日，星期三。早上7點42分。
公園大道270號27層。遠星資本。
伊莎貝拉走進陸澤辦公室的時候，陸澤已經到了。
」早。」
伊莎貝拉把一個皮質文件夾放在他的辦公桌上，」昨天的報告。」
陸澤沒有轉身：」說吧。」
」昨天一天，期權建倉完成了大約20%。」
伊莎貝拉翻開文件夾，」權利金支出約2100萬美元。覆蓋了22只標的中的所有標的——但是不均勻。」
」不均勻是什麼意思？」
」大型銀行，高盛、摩根史坦利、花旗、美國銀行、摩根大通，這五隻我們各只建了計劃倉位的10%-15%。
深度價外的Put流動性比預想的差。我們想買行權價120的高盛11月Put，單日想吃進2000張。
做市商一開始報價，等我們吃到500張的時候報價已經跳到，吃到800張就跳到。Citadel那邊明顯感覺到了。」
陸澤點點頭。
」中型銀行，華盛頓互惠、美聯銀行、太陽信託、五三銀行、Regions Financial、KeyCorp、National City，這七隻總體建到了25%-30%。
這些標的本身波動率就高，深度價外Put在散戶裡有一定需求，所以掃貨相對容易藏。但是華盛頓互惠和美聯銀行的Put成交量已經是過去三十天均值的8倍和12倍。」
」保險公司呢？」
」MetLife、Hartford、Lincoln、Prudential——這四隻建到了大約15%。
問題更嚴重。保險公司的深度價外Put平時幾乎沒人交易，市場深度差到了一種詭異的程度。我們想買Hartford的11月$20 Put，整個上午下午加起來才吃進430張，IV直接從35被我們推到了58。」
」做市商呢？什麼反應？」
」上調報價、收緊買賣價差、限制單筆最大交易量。」
伊莎貝拉合上文件夾。
」林濤說有幾家做市商已經開始要求我們的經紀商提交'交易目的宣告'，這是個非常規的做法，他們在試圖判斷我們到底是在對沖還是在投機。」
陸澤終於轉過身。他臉上依然沒什麼表情，只是一側的眉峰極輕微地向上挑了半寸。
伊莎貝拉知道，每當這個細微的動作出現，就意味著他真正對某件事來了興致。
」市場參與者的主要看法是什麼？」
伊莎貝拉早就預料到這個問題。
她在來辦公室之前已經把昨晚林濤從彭博IB群組裡截圖收集的所有討論都整理過一遍。
」大致分成三派。」
她在陸澤的辦公桌前坐下。
「主流看法還是尾部對沖。」
伊莎貝拉翻了一頁備忘錄。
「市場上大概六成的人覺得，是哪家養老基金或者多策略基金在防備雷曼出事，給手裡的金融多頭加保險。
摩根史坦利的PB團隊甚至把這當成了銷售機會，正按著這個邏輯給大客戶打電話推銷呢。」
陸澤笑了笑：」挺好，教科書式。」
」第二派，大概兩成五。他們認為是某家歐洲銀行在場內緊急回補它們之前裸賣出的深度Put。
邏輯是：買方不計成本、不還價、直接吃做市商的報價，這種行為模式更像一個緊急平倉的人，而不是一個從容建倉的獵人。」
」挺有道理。」
」第三派——」伊莎貝拉頓了一下，」這一派人少，大概一成五。但是這一派裡的人，名字都不容易讓人忽略。」
陸澤端起咖啡杯，慢慢喝了一口。
」埃因霍恩昨天晚上十一點在彭博IB群組裡留了一句話。只有五個詞。」
」什麼詞？」
」Someone is pricing a depression.」
伊莎貝拉把這句話念出來的時候，刻意放慢了語速。
有人在為一場蕭條定價。
陸澤眼底漫出一絲真實的興味。他得把那杯冷掉的黑咖啡擱回了桌上。
」埃因霍恩挺聰明。」
伊莎貝拉看他沒有繼續說下去，於是頓了頓，問出今天真正想問的問題。
」陸澤，」
她說，」如果市場已經注意到了我們，如果做市商開始收緊報價，如果其他空頭也開始跟單——我們要不要考慮放慢節奏？讓市場冷卻一兩天，等關注度下降之後再繼續建倉？」
陸澤看著她。
」為什麼要放慢？」
」因為繼續按這個速度推進，今天會更明顯。明天會更明顯。
到週五，整個華爾街都會知道有人在金融板塊上下重注。我們的剩餘建倉成本會大幅上升。你看Hartford的IV從35到58，是一天之內被我們推上去的。如果我們繼續推，到下週可能就是80、100。」
」剩下的Put會貴很多。」陸澤說。
」對。」
」如果我們等一兩天，讓IV回落到40左右，再繼續建倉——」
」理論上更便宜。」
陸澤極低地笑了一聲，帶著點不合時宜的耐心，就像一個已經看穿底牌的賭徒，在聽別人認認真真地計算硬幣的正反面。
」伊莎貝拉，」
他說。」我們不是在玩'誰能用最低的價格買到Put'的遊戲。我們是在玩'誰能在十天之內完成建倉'的遊戲。
如果我們等到下週再繼續買，IV是回落了，但是雷曼可能已經倒了。等雷曼倒了之後，市場上根本不會有人願意以任何價格賣給我們金融板塊的Put——他們都知道發生了什麼。」
伊莎貝拉點點頭。她明白了，就在這周。
」繼續推進。」
陸澤的指節輕輕敲了敲桌子。
」不用嫌貴。如果Hartford的IV要被我們推到80，那就推到80。如果做市商要把價差拉到天上去，那就讓他們拉。如果埃因霍恩想跟單，讓他跟。如果整個華爾街想看著我們建倉，讓他們看。」
他停頓了一下，眼睛裡有種伊莎貝拉之前沒見過的東西。
」我們建倉的目的不是不被看見。我們建倉的目的是在雷曼倒下的那一刻，手裡有足夠的彈藥。」
伊莎貝拉拿出筆，在文件夾的封面上寫下」全速推進」四個字。
她正準備站起來，突然想起來還有一件事沒問。
」對了，」
她說，」昨天晚上雷曼發了那份宣告。富爾德的措辭——你怎麼看？」
陸澤看了她一眼，嘴角忽然勾起一抹極深的玩味，神情像是剛聽見個絕妙的笑話，正眯著眼盤算該拿它怎麼去作弄人。
「富爾德說得對。」他說。
伊莎貝拉愣了一下：」什麼意思？」
」他說雷曼是全球金融體系的核心基礎設施，任何不負責任的猜測都可能對市場穩定造成不可逆的損害..沒錯，就是這樣。」
」但是他說這話的目的是——」
」他說這話的目的是給保爾森發訊號。'你不救我，整個系統都會出事。'」
陸澤點點頭，」這個判斷也是對的。雷曼如果倒了，整個系統確實會出事。出比保爾森想像中嚴重得多的事。」
伊莎貝拉看著他，等著他說下去。
陸澤端起咖啡杯，又喝了一口。
」既然富爾德說的都對，」
他說，語氣裡那一絲玩味變得更明顯了，」我想我應該幫幫他。」
伊莎貝拉的眉毛微微挑了起來。
」幫幫他？」
「你要做什麼？」伊莎貝拉的聲音緊繃了起來。
陸澤放下咖啡杯，溜達回大班椅前坐下。
他特意放慢了動作，抽出一本沒拆封的記事本，又拔開鋼筆帽，這才慢條斯理地開口：「今天繼續加速，把倉位買滿。」
「別轉移話題，你要做什麼？」
陸澤終於抬起頭，迎著她探究的視線，極輕地眨了一下眼，目光裡透出一點惡劣的頑劣感。
「收盤了再告訴你。」
「陸澤——」
「去幹活。」
他笑著打斷她，「先把倉位推到40%，四點以後包你滿意。」
伊莎貝拉盯著他看了兩秒，知道自己今天是絕對問不出半個字了。
她乾脆利落地轉身走向門口，卻在擰開門把手時突然停住腳步。
「你確定你真的是準備『幫』富爾德？」
筆尖點在白紙上，陸澤沒有抬頭，只是伊莎貝拉感到他的笑意更明顯了。
「真的。」
他在筆記本上寫下了幾個詞。
伊莎貝拉看不清他寫的是什麼，但她注意到陸澤寫完之後，停頓了一秒，然後又在那幾個詞的下面畫了一條橫線。
然後他抬起頭，對她笑了笑。
」去吧。今天會很忙。」
伊莎貝拉走出陸澤辦公室的時候，林濤剛剛從交易室快步走過來。
」老闆要見我們嗎？」
」不用。」伊莎貝拉說，」他說今天加速建倉。能買多少買多少。」
林濤挑起眉毛：」不怕被注意到了？」
」他說不用怕。」
林濤點點頭，轉身就要往交易室走，但是走了兩步又停下來。
」伊莎貝拉。」
」嗯？」
」昨天晚上CNBC有個評論員說，富爾德的宣告措辭很有意思——他說雷曼'對金融體系至關重要'，這種說法在華爾街上一般不會有人主動說自己。這種話通常是別人替你說的。」
」什麼意思？」
」那個評論員說，富爾德這是在向華盛頓喊話。他是在告訴保爾森，'你必須救我'。」
伊莎貝拉想起了陸澤剛才說的那句話——
」既然富爾德說的都對，我想我應該幫幫他。」
她突然有一種很奇怪的預感。
但是她說不清楚那是什麼。
」林濤，去交易室吧。今天會很忙。」
林濤走了。
伊莎貝拉一個人站在走廊裡，望著陸澤辦公室那扇關上的門。
九點鐘。開盤。
雷曼的開盤價是$。
比昨天又跌了11.6%。
CDS：從昨天收盤的610，被場外詢價推到了680個基點。
富爾德昨晚的宣告，市場看了一眼，然後扔進了垃圾桶。
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