各位聽眾大家好，歡迎收聽《東西情報站》，我是大白。
又到加更時間，我先說個事情，升級版的留言量有點超出我預期，不過我還是會都看一下，能夠回答的問題我都儘量回覆一下，所以大家如果在評論區看到自己感興趣的問題，可以兩三天後再回過頭來看一下我的回覆。
一、投資模式和盈虧同源
下面我們繼續上次的話題——股票投資方法論和操作原則的第四點：投資模式和盈虧同源。
投資模式是個非常寬泛的詞，沒有特別嚴格的定義，大體就是指一個投資者具體的操作策略和習慣的總和。
具體模式有很多很多種，有的門檻很高，有的門檻很低；有的比較穩定，有的上下限差距極其離譜；有的適合牛市，有的適合熊市，也有的適合震盪的市場……
基本上大多數模式都有能賺點錢的地方，但也都有一點缺陷，有缺陷就容易導致在一些情況下虧錢，這就是所謂的盈虧同源。
普通人基本上不太可能掌握兩種以上的模式，能夠搞熟一種就不錯了，因為這些模式的背後實際上是思維方式和心理偏好，而這兩樣是人性當中非常穩定的東西，總不能說為了多掌握幾種模式然後人就精神分裂了。
所以這就決定了有些錢註定賺不到，有些錢不得不虧掉，求全的結果往往就是徹底落空。
這裡說明一句，我跟很多比較死忠的價值投資者不太一樣，我並不否定那些不太符合價值投資理念的模式，因為事實上這些模式都是穩定的成功案例，不能用理念和理論去否定現實，只不過要對這些模式有清楚的認識，理解當中的優缺點、難度和侷限性，下面我來舉一些具體模式的例子：
1.計算機程式量化交易
比如之前就提過的計算機程式量化交易，這個模式的門檻相當高，需要一堆數學家和計算機科學家，還需要高質量的伺服器和網路環境，透過資料分析進行套利和交易，優點是大規模跑起來以後可以降低成本，做的好的話有機會完全脫離基本面去戰勝隨機性，也可以不做決策，單純作為提高交易效率的工具。
華爾街在這一塊的規模已經很大了，雖然有不少賺錢的專案，但實話講，近些年整體收益率不怎麼樣，這種模式比較適合相對靜態的市場，大起大落、大漲大跌、劇烈變動的時候往往需要人工去幹預，不干預的話程式容易做出一些在人看來不可思議的行為，有可能會帶來很大損失。而正好美股近十來年是個單邊大牛市，所以效果一般般，不過也無所謂了，反正這個模式對於散戶來說約等於不存在。
2.追熱點炒概念
這是 A 股比較特色的模式，有一個詞大家應該都聽過，叫做“遊資”，主要就是幹這個事情的。很長一段時間以來，這個模式實際上是可行的，可能跟 A 股散戶比例比較高、市場短期行為比較極端有關。
但這個模式真要正經做起來賺到錢，門檻是非常高的，需要非常非常強的資訊收集、捕捉能力，還需要敏銳的聯想能力和快人一步的行動能力，一旦錯判或者行動太慢都可能會吃大虧，而這些要求，絕大部分散戶受限於能力和精力，其實是做不到的，去跟風的話九成以上就是接盤俠。
我舉個例子，比如疫情期間，很多人第一反應都是去炒口罩股，這個屬於傻子都能想到的，所以導致踩踏了，除了極少數行動最快的人，大部分人都沒賺到錢，反倒是開了腦洞去追醫用手套生產商的人賺到了不少錢。
疫情聯絡到醫用手套，這個好像不難，是吧？那地攤經濟聯絡到啤酒股你能想到嗎？反正我是想不到，想到了我也沒那個手速。
這個模式就屬於我剛才說的要清楚地認識到難度和侷限性的型別，看起來好像人人都能做，但其實非常困難，你要是比較自律，能夠管理好自己的行為的話，當你有一些奇思妙想的時候，我倒是不反對你用很小的倉位去試一試，但說實話我對絕大部分人的自律沒什麼信心，所以建議大家還是把這個模式忘了吧。
3.深度研究
這算是條正道，也是典型的價值投資，但同樣門檻比較高。
如果你有關注基金、券商行業的從業者，就會發現不少基金經理、研究員的學歷是“專業背景+金融繼續教育”的組合，尤其是近些年在持續增多，比如“化工本科+金融碩士”，比如“醫學碩士+CFA”之類的。
目前各行各業的技術和管理門檻都越來越高了，人家的門檻上去了，那你要看懂他的門檻自然也就提高了，所以就需要一定的專業背景。
我本科專業是化學，坦白說你現在讓我去看精細化工和材料行業，我也已經非常費勁了，大量的東西需要重新學習。
這裡同樣可以舉一個最近的例子 年下半年發生豬瘟疫情之後，整個養豬行業損失慘重，雖然肉價上漲但是很多養豬企業的出欄能力受損，有價沒貨，乾著急。
當時一些對行業研究比較透的投資者和研究人員就比較早地認識到，其中有一家企業的技術水平
和工業化產能擴張能力都有巨大優勢，最後這家企業在豬瘟疫情條件下實現了數倍的產能擴張和高額的利潤，一躍成為行業龍頭，股價兌現了七八倍漲幅，具體企業名字我就不提了，但凡炒股的人應該基本都知道。
養豬這事兒吧，其實已經不算多高科技了，但要看懂也不是件容易的事情。
不過好在這個模式之下，還是有一些比較容易看懂的行業，比如網際網路、電子商務、零售、日用品、食品飲料、消費升級、線上娛樂等，這些基本上就是散戶比較容易獲利的地盤，若非正好有相關的知識和能力的話，最好不要去挑戰一些很難看懂的高門檻行業。
要說這個模式的缺點，確實比較少，屬於安全邊際最高的模式，最大問題可能就是有時候收益的兌現週期會比較久，對於時間點的把控方面弱一些，以及這類投資者往往都是相對偏理性保守的，所以在牛市當中可能對泡沫溢價的享受能力方面會吃一些虧。說人話就是，遇到瘋牛市容易由於自己的性格特點導致賣早了或賣低了。
4.左側、右側交易模式
（1）左側交易
左側、右側也算是一種交易模式，跟前面說的會有交叉，比如左側交易和深度研究往往是相互伴隨的。
有人會把左側交易理解成主觀去“猜頂猜底”，這個有一定誤解，準確來說，左側交易應該是：建立在對標的股票足夠了解的基礎上，當股價具有足夠高安全邊際的時候，一定程度上可以無視漲跌地去買入，確定性足夠高的時候可以越跌越買，而並不是說要準確地抄在底部，這個其實是做不到的，反過來當股價溢價足夠高的時候，一定程度上可以無視漲跌地去賣出，同樣也並不追求一定賣在頂部。
這一切都要建立在足夠了解的基礎上，所以深度研究是必要的，否則瞎抄底就真要把自己埋起來了。這個交易模式比較關注安全邊際和溢價，對市場極端情緒中上下限擴大的考慮會比較弱，容易因此把自己的獲利空間壓縮一部分。
（2）右側交易
而右側交易相對來說獨立一點，偏向於技術型交易，一般是透過技術指標確立大的漲勢之後再做買入，或者確立了大的跌勢之後再來賣出，聽上去是不是有點像“追漲殺跌”？
沒錯，這就是追漲殺跌，雖然聽上去不好聽，但這個交易模式其實在大牛市和大熊市中是很有效的，比較吃虧的情況是那種比較曖昧的震盪走勢。
按理說右側交易在趨勢不明、持續震盪的時候應該退出來，但往往採用這個模式的人都是偏交易思維的人，容易手賤控制不住自己，要不怎麼說盈虧同源呢。
以上四點、五類投資模式只是給大家列舉一些典型，各種各樣五花八門的模式還有很多，沒必要全部去了解，自己適合什麼模式不是一道選擇題，而是一道推理題。
市面上對投資模式的理解往往會優先強調“能力圈”的概念，這說法也沒錯，但我建議把性格放在更前面一點，一個人的性格特點往往會對一些投資模式做出一票否決，不理解的話可以倒回去看一下上期講情緒和行為的部分。
性格著急的人基本上是很難做左側交易，而性格猶豫膽怯的人很難做右側交易；大條的人很難去深入理解行業、企業和市場宏觀技術特徵，遲鈍的人也根本不可能追得上一些熱點和區域性趨勢。你自己的性格具體有哪些優缺點，那就只有你自己瞭解了，所以這道題需要你親自去推理和摸索，在我看來，這是股票投資上路的必要步驟。
在性格之後，大部分普通散戶投資者的“能力圈”其實都是比較侷限的，說得不好聽一點，就是知識不多、能力平平、思維普通。
咱們都是成年人，對自己應該要有個客觀的認識，自己真的不是什麼天選之人，所以可供選擇的模式也確實不多，這裡我倒是可以給兩個參考答案：
第一個，寬基指數基金，這是最簡單的模式，上回評論區裡已經有幾位聽眾提到了，巴菲特也是屢屢向大家推薦這個模式，不過這邊先不展開，我到後面第六點裡再詳細來說這個產品，因為這也是一個典型的風險有效分散策略。
第二個，針對網際網路、電子商務、零售、日用品、食品飲料、消費升級、線上娛樂這些比較容易理解並且依舊有廣闊增長空間的行業，去選取裡面中大市值的頭部企業做一些必要的瞭解和認知。
我就不說什麼深度研究了，我們都是普通散戶，能力和精力都不太做得到真正的深入研究，但是一定程度的瞭解和認知是必須的。
在這個基礎之上，理解了企業股價的安全邊際後，在牛市中選擇右側交易模式，在熊市和震盪市場中採取左側交易模式。
這裡不用太過擔心或者害怕熊市，這些行業的增長空間在現在以及未來的中國都足夠廣闊，整體肯定是向上的，其實就過去幾年的經驗來看，即便是 2018 年那種內外因素共振的大熊市，結果也沒有太慘。
模式的問題我們談到這裡。
二、內幕、權力、關係
我這人最怕聽到一
句話就是“我有一個訊息”，另外一句是“你是個好人”。
內幕交易、權力變現、不正當關聯交易，這些問題在 A 股由來已久，至今都還不少，這確實是 A 股的一大軟肋。
美國在這裡就做得比較嚴格，採用罕見的有罪推定，如果懷疑你內幕交易了，你就需要提供證據自證清白，證明不了的話，那你就是有罪，所以美股在這一塊確實控制得比較好，整體環境相對比較公平。
這些因素的存在，實際上產生的效果就是起跑線的差異，一些內幕、權力、關係的擁有者可以大幅搶跑，導致 A 股有一個很搞笑的現象就是：往往真正的利好訊息公佈之前，股價已經漲了一大截了，而訊息一經公佈，股價很快就開始砸盤，跟著訊息衝進去的老鄉們就被埋在了坑底。
這裡的利好訊息不是那種可以預測的，而是純粹意外的訊息，比如前陣子的海南概念股，可以 裡面搜尋海南板塊看一下，程式碼是 月 1 日檔案一出立刻開始砸盤，砸了一個月，要不是 7 月意外遇上了一個小小的普漲行情，還不知道被埋的老鄉們什麼時候能解套呢。
這些元素跟投資根本是沒有關係的，說得好聽點是一種個人資源，說得難聽點就是尋租，按照這些元素去進行交易，完全就是資源變現，虧了賺了，賺多賺少，完全取決於資源的質量和時效性。你要真有這些資源，我也不好說什麼，但我敢說聽眾中的 99% 是沒有的，你要覺得你有的話，大機率要麼是被忽悠了，要麼就是不知道是第三手、第四手還是多少手的資源，時效性已經不夠了，這本來就是一個比搶跑的事情，時效性很重要。
另外還有一種情況就是尋常人透過一些不太牢靠的關係，去參與一些大股東、老莊、遊資的股價操縱行為，這個也跟投資沒什麼關係，按我的見聞來看，最後也都是以悲劇為主。
同樣的，你要真有什麼很鐵的高價值關係，那當我沒說，否則建議還是抵禦住誘惑，不要去參與這種自己把控不了，完全取決於別人的事情，失控本身就是最大的風險。
六、必要的風險分散
先給大家舉兩個例子，都是 A 股著名的慘案：
1.信威集團
第一個是信威集團，這公司曾經是上證 50 指數的成分股 年的時候市值 2000 億，要知道當時茅臺也就 3000 億，可見當時這家公司的地位。
但最後，事實證明這家公司就是一個徹頭徹尾的騙子，根本沒有多少實實在在的業務，全靠各種不著邊際的故事欺騙市場，目前市值已經歸 0，大量投資者損失慘重。
2.樂視
第二個是樂視 年高峰期市值超過 1700 億，當年創業板的“頭牌”，用一堆網際網路生態概念包裝出來的迷夢，現在已經跟著賈老闆一起窒息了，留下一個實際上已經無法收拾的爛攤子，投資者的損失情況可能比信威還要嚴重。
這兩個慘案我個人都躲過了，前者是因為信威吹過的牛有很多是涉及軍事領域的，偏偏正好我對軍事還比較熟，很容易看出來它就是在扯淡。
比如收購和復產 An-225 運輸機，當年蘇聯舉國之力做出來的人類最大運輸機，比空客 A-380 還要大，一個民營企業就想碰，開什麼玩笑，我們舉國之力搞出來的運-20 比起安-225 都還差一大截。
但不幸的是，炒股的同時又正好了解軍事的人是少數，當年 A 股的概念炒作之風又非常嚴重，對於一般股民來說要躲過去還真是有一定難度。
後者是因為畢竟我在騰訊待過，網際網路生態到底是什麼、有什麼作用，網際網路人還是比較清楚並且持謹慎態度的，而往往不瞭解網際網路的人就會把這東西當成一種莫可名狀的神奇力量來頂禮膜拜，加上那時候又是移動網際網路創業的高潮期，所以就上了賈老闆的當了。
說句可能會讓有些朋友不太舒服的話，被賈老闆忽悠的人裡面的一大主力，就是傳統行業當中小有成就的中年男性，一方面不瞭解網際網路，另一方面又看到了網際網路一些力量強大的地方，然後就以一種近乎信教的態度來信仰網際網路，甚至我遇到過幾個樂視垮了之後都勸不回來的，哭著喊著說“只要再給賈老闆一點時間，生態化反就要形成了”，那我只能說，可能，這就是愛情吧。
客觀地講，我能躲過這兩個天坑，都有偶然因素，跟我個人的經歷和知識結構有一定關係，這次躲得過，下次就未必了。而 A 股當中，類似的坑實在是不少，真要長期投資個五年、十年，難免會碰上一些。
還有另外一種情況，並非是刻意挖出來的坑，但同樣會帶來損失，就是企業本身的成敗風險問題。
第四點當中我提到比較適合散戶的行業裡面，特意把 A 股當下最熱的醫療醫藥和科技行業給剔除掉了。一方面是這兩個行業門檻很高不容易看懂，另一方面也是這兩個行業裡個體企業失敗的機率比較高，尤其是創新藥和生物醫藥領
域，單個押注的話，即便是比較優秀的企業也完全有可能失敗，這屬於行業特性，沒法解決。
那怎麼規避這兩個問題呢？很多人的第一反應我猜是“不熟不做”的原則，這一點話是沒錯，但操作的可靠性並不是很高，道理很簡單，“不熟”這兩個字沒有一個剛性標準，很多買樂視股票的人都覺得自己很熟悉樂視。
更可靠的方法還是剛性的風險分散策略，這其實是投資當中十分基礎和常見的策略，但我感覺理解並不是很充分。
有效的風險分散在數學意義上叫做降低相關性，你把四大行全買一遍，其實意義不是很大，因為他們的經營行為和麵對的影響因素是趨同的，甚至有些業務直接就是關聯的，相關性非常高，一榮俱榮，一損俱損，基本上是分散了個寂寞，最多就是稍微降低了一些個體經營事故的風險，比如像中行的原油寶事件，但這種不影響基本面的事故在長週期維度上是可以直接被忽略的。
原則上來講，分散策略在行業層面要考慮週期錯配和相關性脫鉤，比如你想買某隻水泥股，然後為了風險分散又刻意去加了個建築股和重機股的話，就沒有太大意義，它們基本上就是上下游關係，週期節奏高度一致，起不到週期錯配和相關性脫鉤的作用。這樣刻意去增加個股，反而可能因為分散了注意力而增加了整個組合的不確定性或者稀釋了收益。
而在企業層面相對簡單一些，這是在選定了行業賽道之後的二級分散，由於市場越成熟，各行各業就越向龍頭集中，目前 A 股也出現了這樣的趨勢，尤其是在去產能去槓桿之後，龍頭企業得到進一步增強，無論是業績還是股價的表現大多都跑贏了行業整體水平，這是一個長期趨勢，在美股過去的兩百年曆史當中一直都在強化，所以這個層面基本上選擇 1-3 個行業龍頭就解決問題了，對企業研究夠深的話可以配置少部分小體量的潛力股來博取更高的賠率。
具體的分散策略、怎麼選擇行業、怎麼選擇個股，我不打算講，一來這個跟薦股也沒太大區別，有點違反了我的原則；二來其實講了也沒有可操作性，這都是基於自己性格和知識能力結構來做的選擇，不過寬基指數基金倒是可以重點講一下，這確實是逐步成熟的市場當中最適合散戶的分散策略。
主流的幾個寬基指數，我在【金融】（十五）期裡已經介紹過了，滬深 300、中證 500、中小板指、創業板指，可以再加一個最近剛出的科創板 50 指數，整體來說，波動率從左到右依次增大，科創板 50 相對特殊一點，由於太新，需要消化一些解禁之類的問題，可能目前還不太適合新手。
由於寬基指數包含的個股數量足夠多，並且沒有行業偏好，所以基本上風險就是完全分散了的，比如中證 500 指數包含大約 500 只股票，每隻股票平均權重才 0.2%，就算是某家公司出現意外徹底破產或者退市了，也不會對指數造成很明顯的損失，基本不需要擔心踩雷的問題。
有的聽眾可能會覺得有些奇怪，根據我上次介紹的，這些指數基本上是按照市值和流通性的客觀排序來選股票的，這樣似乎只能保證公司比較大或者股票流動性比較充足，要怎麼保證公司足夠好呢？
事實就是，保證不了，而且也並不是試圖去保證。交易所在編制指數的時候，會有一些固定的規則來剔除一些有問題的個股，但不會試圖去分辨誰更好誰更優秀，因為分辨本身就是一種主觀判斷，人的主觀判斷並不可靠，所以指數是恪守客觀規則的，這種客觀規則的選擇結果實際上就是一個市場當中，各行各業當中處在前排的企業。
這個“前排”本身就已經意味著高於社會平均水平了，而且指數是會不斷自發變動的。比如 50 年前的標普 500 指數里面有大量的工業、能源企業，30 年前進來大量的金融、零售企業，現在則有不少網際網路和科技企業，它會隨著社會的自然發展而不斷的汰弱留強，雖然做不到前瞻性的擁抱朝陽，但至少可以幫你慢慢避開夕陽。
所以寬基指數最終的長期結果就是獲得一個略高於社會平均商業回報的收益，高不了太多，更沒有超額收益。
全球範圍內有很多大資金是配置在指數基金上面，獲取長週期宏觀增長為主，比如透過陸股通進來投資 A 股的外資，就有不小一部分是跟蹤 MSCI 新興市場指數的，MSCI 就是美國指數編制公司。
歷史證明，這樣投資的結果是可以跑贏市場上的多數人，甚至是多數機構，尤其是基本長期跑贏八九成的散戶，所以作為成年人，要清楚地認識到一個事實，就是如果你不能在散戶中做到前 10%，那基本是很難勝過寬基指數的。
具體的指數基金，主要就是跟蹤各個指數的 ETF 基金，這種產品各大基金公司都有，說人話就是指數里面怎麼編制，指數 ETF 基金就去怎麼配置股票，完全被動緊跟。
當然由於一些交易操作中技術細節的約束，不可能 100% 完美跟蹤，但是偏差一般非常非常小，基本忽略不計。
具體來說，指數 ETF 基金分成場內、場外兩種：
前者在券商交易，操作起來跟買賣股票沒什麼區別，當成一個打包的股票籃子來看就行了；
後者可以在支付寶、微信、銀行等渠道交易，準確的說叫做 ETF 基金的聯接基金，是按照每天收盤價格來交易的，手續費和管理費會比場內貴一些，優點就是渠道比較多，不需要券商賬戶，還有個不是優點的優點，就是場外基金沒有場內那麼實時快捷，不能及時跟著價格漲跌去買賣，所以有助於控制住手賤的毛病。據我觀察，這對一些人還挺重要的，至於多出來的手續費、管理費，其實長期來看相對於收益來說佔比非常低。
具體產品和操作細節很容易查詢，或者可以直接諮詢券商和基金公司，我就不贅述了。
另外跟指數被動基金相對應的就是主動基金，上一期評論裡也有聽眾提到，我個人對主動基金的態度比較特別，主動基金我認為不應該被當成是一種股票類投資行為，因為選擇主動基金實際上是在選人，選一個經理人來幫你投資，上下限取決於你選的人怎麼樣，這裡面的思維方式跟選股票完全是兩碼事。
我個人不太喜歡這種方式，也沒怎麼花心思去研究，不過我大致可以告訴你幾個基本事實：
1.主動基金之間的差距，比人和豬的差距還大，即便是高門檻的私募基金；
2.近五年來，國內公募基金的水平確實有所提高，這是 2015 年股災的意外收穫；
3.從歷史平均水平來看，美股主動基金是弱於指數基金的，A 股主動基金確實強於指數基金，但後者是建立在主動基金不斷切換題材的基礎上，也就是需要去主動選擇更換基金，才能完全獲取這個高於指數的收益，買入一隻主動基金然後躺著不動的話，效果會差一些；
4.確實，散戶比例越高的市場，主動基金的收益越好，因為散戶長期都在市場中提供了負收益，那麼相應的，就有人獲取了正收益。
以上，股票投資的六點方法論和原則就講到這裡，下期加更內容應該還是在股票這邊，再往後會講一些個人負債方面的問題，那麼，我們下週再見。
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