」這筆錢，一分都不許閒著。」
陸澤的聲音把她從那種短暫的眩暈中拉了回來。
她抬起頭，看著背對窗戶站著的陸澤。陽光從他身後打過來，在他的肩膀上勾出一道銳利的輪廓，臉卻沉在陰影裡，看不太清楚表情。
」您想怎麼部署？」伊莎貝拉的聲音已經恢復了職業狀態——快速、精準、不帶多餘的情緒。
陸澤沒有回答。
他轉過身，走回辦公桌前坐下，端起那杯已經溫吞的咖啡喝了一口，然後看著她。
」如果你手裡有十二億美元的現金。」他的語氣極其平淡，像是在出一道課堂練習題，」面對一個你確信正在加速惡化的金融體系。你會怎麼部署？」
伊莎貝拉看了他一眼。
她知道這不是真的在考她。這是陸澤的習慣——在做出重大決策之前，他喜歡先聽別人的思路，不是為了採納，而是為了校準。
用她的邏輯去碰撞他的邏輯。看看有沒有什麼他遺漏的角落。
伊莎貝拉在對面的椅子上坐下來，把平板電腦放在膝蓋上，思考了大約五秒鐘。
」第一步是最清楚的。」她開口了，語速比平時慢了半拍，說明她在實時組織思路，」CDS加倉。」
」為什麼最清楚？」
」因為趨勢最確定。」
伊莎貝拉說，」貝爾斯登已經死了。雷曼的CDS利差在過去一個月裡從一百三漲到了將近兩百五。穆迪和標普在連續下調各種MBS和CDO的評級。兩房的股價在崩。整個金融機構的信用在肉眼可見地惡化。」
她在平板上調出了一張CDS利差走勢圖，轉過去給陸澤看了一眼。
」這個方向不需要賭某一家機構會不會倒，也不需要精確預判時間點。只要金融機構的整體信用繼續惡化——哪怕只是繼續惡化，不需要誰真的破產——CDS利差就會繼續走闊。」
」而利差走闊的過程本身，就在每天給我們產生現金流。」
她停頓了一下，補充了關鍵的一句：
」而且我們已經搭好了九條ISDA通道。基礎設施現成，不需要重新談判，不需要重新做法律文件。追加交易確認書就行，傑森一週內能搞定。」
」加多少？」陸澤問。
伊莎貝拉在腦子裡算了一筆帳。
」現有的一億權利金，已經撬動了大約四十億的名義敞口。CDS的槓桿倍數取決於保費水平和合約期限。
按照目前雷曼CDS的保費——大約兩百五十個基點——每一億美元的權利金，大概能買到三十到四十億的名義保額。其他的機構利差低一點點，可能撬動的名義保額更高。」
她手指在平板上快速滑動，調出了各條通道的當前報價。
」如果再追加三到四億的權利金，總名義敞口可以推到一百五十億到二百五十億之間。」
」但這差不多是極限了。」
她抬起頭看著陸澤。
」再往上，單條通道的集中度風險會上升，保費也會因為我們自己的買入量被推高。九條通道能消化的總量，大概就在這個量級。」
」四億。」
陸澤點頭，」可以。」
他的語氣裡沒有任何猶豫，像是在確認一個他早已得出的結論。
伊莎貝拉在平板上記下了第一行：CDS追加，4億。
她沒有停下。她的大腦已經在沿著同一條邏輯線繼續往前推導了。
」既然在信用端加了倉，股票端也應該有對應的倉位。」
她說。
」金融機構的信用惡化，最終會反映在它們的股價上。我們可以做空金融股。」
」個股還是板塊？」
陸澤問。
」個股有問題。」
伊莎貝拉幾乎沒有猶豫。
」第一，SEC隨時可能出臺裸賣空限制。貝爾斯登崩盤之後，國會那邊一直在施壓，要求限制對金融股的做空。如果禁令出來，個股的空頭倉位會被直接凍住。」
」第二，個股期權的流動性遠不如ETF。我們要的是十億級別的敞口，在單隻股票的期權鏈上，吃不下這個量。」
」所以，XLF。」
（XLF，金融精選行業 SPDR 基金，專門追蹤標普爾500 指數中的金融板塊）
陸澤笑了笑。大概是對她的判斷表示滿意。
」XLF為主力。」
他說，」個股看跌期權可以買一些，作為輔助。但不超過總預算的兩成。」
」明白。」
伊莎貝拉記錄：XLF看跌期權為主力，輔以少量金融個股Put。
她抬起頭，準備繼續往下推導。
CDS是信用端。XLF是股票端。兩個層面覆蓋了同一個主題——金融機構的惡化。
按照正常的對沖基金思維，到這一步就差不多了。也許再加一個VIX的看漲期權作為尾部保護，整個組合就算完整了。
但她看著陸澤的表情，知道他還沒有說完。
」還有呢？」她問。
陸澤沒有立刻回答。他站起身，走到那面已經畫滿了各種架構圖的白板前。
拿起一支黑色馬克筆，在白板僅剩的一小塊空白區域裡，寫下了兩行字：
S&P 500 Put（標普500看跌期權）
WTI Put（原油看跌期權）
伊莎貝拉看著那兩行字，手指在平板上的動作停了下來。
標普500看跌，她能理解。金融板塊是標普的重要權重，金融板塊崩了，標普自然會跟著跌。這是一個合理的、從板塊擴充套件到指數的邏輯延伸。
但WTI Put——原油看跌？
她愣了一下。
他們十天前剛剛從原油多頭上賺了十二億離場。油價此刻還在一百四十美元附近。整個華爾街還在討論油價會不會衝到一百五十甚至兩百。
現在要反手做空？
」原油？」伊莎貝拉的聲音裡第一次出現了一絲不確定，」我們剛剛——」
」剛剛在多頭上賺了錢，所以不能做空了？」
陸澤轉過身，靠在白板旁邊，看著她。語氣裡沒有任何嘲諷，只是一種極其平靜的、近乎教學的陳述。
」伊莎貝拉，你剛才的思路，從CDS到金融股再到XLF，邏輯線是什麼？」
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