2008年7月23日，星期三。上午十點。
第七大道745號，雷曼兄弟總部，三十一層。
富爾德的桌上放著一杯沒有動過的黑咖啡。咖啡是秘書八點半送進來的，現在已經徹底涼了，表面結了一層深褐色的薄膜。
他沒有注意到那杯咖啡。他在等一個電話。
電話在十點零二分響了，來電顯示是一個韓國的國際區號。
富爾德看著那個號碼，手指在聽筒上停了停。
這個號碼他認識。
打這個電話的人，在一年前還坐在這棟樓裡。坐在二十七層。用的是雷曼的內線分機。
閔裕聖。
六月份剛剛從雷曼首爾分公司負責人的位置上離開，去了韓國發展銀行擔任行長。現在代表韓國來收購他曾經的老東家。
富爾德拿起了聽筒。
」理察。」
閔裕聖的英語極其流利，帶著一種在美國投行系統裡浸泡了十幾年才會有的、把韓語口音磨得幾乎消失的精確發音。
」裕聖。」
富爾德用名字稱呼他。不是」閔先生」，不是」行長」。是他的名字。
這個稱呼本身就是一種定位。在富爾德的心理地圖裡，閔裕聖首先是一個」前下屬」，其次才是韓國發展銀行的新任行長。
閔裕聖當然聽出了這種定位。他在雷曼工作了將近十年，負責整個韓國業務。他知道富爾德叫一個人名字意味著什麼——意味著」我認為你和我之間的關係是縱向的，不是橫向的」。
他沒有糾正。
」理察，我想我們可以直接談了。」
閔裕聖的語速比富爾德習慣的華爾街節奏慢一拍，這是一種刻意的、有控制的慢。
」我們的團隊和你們的投行部門已經交換了初步的條款框架。但有些東西，我覺得需要你和我直接溝通。」
」當然。」
富爾德靠在椅背上，自由手拿起桌上一支筆，開始無意識地轉動。
」我一直在等你的電話，裕聖。」
這句話是真的。過去三週裡，KDB和雷曼投行部門之間的技術性討論一直在進行，但實質性的條款推進極其緩慢。富爾德授意他的團隊拖著，不給明確的報價，等待」更好的時機」。
而閔裕聖選擇在今天親自打這個電話，說明韓國那邊的耐心已經接近某個臨界點了。
」理察，我先說一個前提。」閔裕聖的聲音很平穩，沒有任何試圖討好或者示弱的成分。
」KDB對雷曼的興趣是真實的。我們不是在試探，不是在做盡職調查練習。我們在認真考慮一筆戰略性投資。」
」我很高興聽到這個。」
」但'認真'有一個前提條件。」
富爾德的筆停了一下。
」我需要看到一個合理的估值。」閔裕聖說。
」合理」這個詞在投行談判中是一個極其微妙的選擇。它不是」低」，不是」便宜」，不是」我要砍價」。它是」我有我的標準，請你不要侮辱它」。
」我們的財務團隊正在準備一份正式的估值報告——」富爾德開始說。
」理察。」
閔裕聖打斷了他。在華爾街的禮儀體系裡，打斷一個CEO說話是一件需要某種資本才能做的事情。
閔裕聖選擇在對話的第三分鐘就使用這種資本，說明他來這個電話不是為了寒暄。
」我在雷曼工作了將近十年。」
這句話被極其平靜地說出來，但它的重量在兩人之間的空氣中停留了足足三秒。
」我知道二十七層的交易臺每天的P&L是怎麼算的。我知道亞洲業務的收入結構。我知道哪些客戶是真正賺錢的，哪些客戶是靠關係維護著的擺設。」
閔裕聖停了一下。
」我也知道Archstone。」
Archstone。
富爾德轉筆的動作停了。
Trust。雷曼在2007年以二百二十億美元的天價、聯合其他機構收購的商業地產信託。
這筆交易是格雷戈裡在離職前主導的最後一個大專案。在當時，它被宣傳為」雷曼在商業地產領域的戰略性佈局」。
現在，Archstone是雷曼資產負債表上最大、最沉、最不可能以任何接近帳面價值的價格出售的那塊鉛。
商業地產市場在過去六個月裡跌了多少？百分之十五？百分之二十？
沒有人知道確切數字，因為交易量已經萎縮到了幾乎為零——沒有買家願意接手，所以沒有成交價格，所以沒有人能計算跌幅。
但閔裕聖知道。至少他知道一個比外界更接近真實的估算。
因為他在雷曼的十年裡，有相當一部分時間是在和亞洲的房地產投資者打交道。他理解商業地產的估值邏輯，也理解當流動性消失時，帳面價值和實際可變現價值之間會出現多大的裂縫。
」Archstone在你們的帳上標的是多少？」
閔裕聖問，語氣像是一個老師在問一個他已經知道答案的問題。
富爾德沒有回答。
」按照去年收購時的估值基礎來算，它標的應該在兩百億以上。」
閔裕聖自己答了。
」但理察，你和我都知道，如果今天把Archstone拿到市場上去賣——假設有人願意買——你能拿回來多少？一百五？一百二？也許更低？」
」Archstone是一個長期持有的戰略性資產——」
」理察。」
又一次打斷。這一次閔裕聖的聲音裡多了一層」你不需要在我面前說這種話」的意味。
」我在你的樓裡坐了十年。你不需要跟我講戰略性資產。我來談的是價格。」
富爾德的下頜收緊了。這是他在被挑戰時的本能反應。
像一頭被戳了一下的猛獸，肌肉在皮下繃緊，等待著要麼攻擊要麼忍耐的決定。
他選擇了忍耐。暫時。
」你想要什麼樣的價格，裕聖？」
」我們的團隊做了一份獨立的估值分析。」
閔裕聖說，」基於雷曼當前的資產負債表——經過我們自己的調整之後——我們認為合理的注資價格在每股六到八美元之間。」
六到八美元。
雷曼昨天的收盤價是十六美元左右。六到八美元意味著折價百分之五十到六十。
富爾德的手指在電話線上收緊了。
」你在開玩笑。」
」我從來不在涉及幾十億美元的電話裡開玩笑。」
」雷曼的帳面淨資產是每股三十美元以上，裕聖。你給我的報價連市價的一半都不到。」
」理察，帳面淨資產建立在一個假設上——你們持有的那些資產值你們說它們值的那個價格。」
閔裕聖的語速沒有變化，依然是那種有控制的、每個詞都經過稱量的慢。
」貸款組合。你們的CDO庫存。這些東西在你們的財報裡標的價格，和今天市場上任何一個願意出價的買家能給的價格之間，差距有多大，你不會不知道。」
」你不要拿市場恐慌時期的扭曲價格來——」
」理察。」
第三次打斷。
閔裕聖在電話那頭沉默了一下。當他再次開口時，聲音裡的」前下屬」的剋制被一種更冷的、更屬於KDB行長而不是雷曼韓國主管的東西取代了。
」我要對首爾的董事會負責。我要對韓國金融監管委員會負責。我要對韓國的納稅人負責。我帶著真金白銀來和你談。不是華爾街那種'我對你的公司有興趣所以我們先簽一個沒有約束力的意向書然後拖六個月'的遊戲。是真的錢。幾十億美元的真的錢。」
」而你給我的回應是什麼？你讓你的團隊拖了三週。你不給報價。你不給時間表。你在等什麼？等股價漲回去？」
閔裕聖停了一下。
」SEC的裸賣空禁令已經過去一週了。你的股價漲了幾天又跌回來了。保爾森的火箭筒對著的是兩房，不是你。你到底在等什麼？」
富爾德的太陽穴開始跳。那種他在過去一個月裡越來越頻繁地感受到的、在憤怒和恐懼的交界處產生的脈搏加速。
他想要咆哮。
他想對著電話說」雷曼不是你在打折貨架上隨便撿的東西」。
他想提醒閔裕聖：一年前你還在這棟樓裡給我彙報業績，你憑什麼用這種語氣跟我說話？
但他沒有。
不是因為他學會了剋制。是因為他在過去三天裡剛剛看完了那份路博邁剝離方案的反饋報告。他讓投行部門帶著一百億的價碼去市場上試水。
結果是：沒有一家潛在買家願意在這個價位認真談判。甚至連一個像樣的反報價都沒有收到。
一百億太高了。市場不認。
甚至市場裡願意出八十億的也寥寥無幾。
所以他現在手裡沒有什麼牌可打。如果他嚇跑了韓國人，那市場會立刻把雷曼生吞活剝。他知道這一點。
他不能把另一張也打廢。
」裕聖。」富爾德的聲音壓了下來。
」六到八美元太低了。這個你知道。但我理解你有你的約束。」
」那你的報價是多少，理察？」
這是整個電話裡最關鍵的時刻。
閔裕聖給了六到八。市場價是十六。兩者之間的中間地帶是十到十二。一個正常的、理性的談判者會落在這個區間裡。
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