2008年9月8日，星期一。下午四點三十一分。
康乃狄克州，威爾頓鎮。AIG金融產品部總部。
這棟三層的紅磚建築坐落在一條安靜的郊區公路旁邊，周圍是修剪整齊的草坪和幾棵高大的橡樹。
如果不是門口那塊不起眼的銅牌上寫著」AIG Financial Products Corp.」，你會以為這是某個新英格蘭地區小型律所或者牙科診所的辦公樓。
過去五年裡，這棟看起來像牙科診所的建築，向全球金融體系出售了超過四千億美元名義本金的信用違約保險。
四千億美元。
現在，這棟建築裡的空氣聞起來像是冷掉的外賣中餐和恐懼。
大衛·陳坐在二樓靠窗的工位上，面前攤著三個螢幕。
左邊的的ABX指數正在以一種他的模型從未預見過的速度下墜。
中間那個是彭博終端，快訊欄裡每隔幾秒就跳出一條紅色的」BREAKING」。
右邊那個螢幕上，是他自己寫的高斯Copula違約相關性模型的輸出介面。
當然，那個介面上的數字已經失去了意義。
三個月前，就在這間辦公室裡，他用這個模型跑了一萬次蒙特卡洛模擬。
模型告訴他，雷曼違約的機率是%。五大投行同時出現信用事件的機率是六個西格瑪，統計學意義上的」不可能」。
他把這個結論寫進了報告。報告被送到了紐約總部。總部據此批准了遠星資本那筆CDS交易。
遠星只是其中一筆，還有很多筆。
現在雷曼破產了。在他模型裡」不可能」發生的事情，在今天早上九點三十分，發生了。
大衛記得早上的情形。
七點鐘他到辦公室的時候，傳真機已經開始吐紙了。第一份是高盛的追加保證金通知，三十七頁，措辭冰冷，數字驚人。
高盛要求AIG FP在今天下午三點前補交四十二億美元的現金保證金，理由是雷曼信用事件觸發後，AIG擔保的CDO組合的市場估值出現了」重大不利變動」。
他的主管布拉德·利文斯頓，那個三個月前還在得意洋洋地向遠星兜售CDS的銷售主管，拿著那份傳真衝進了他的隔間。
」你的模型，」
布拉德的聲音在發抖，」你的模型說雷曼不會倒。」
大衛張了張嘴，想解釋高斯Copula的假設前提、尾部風險的侷限性、相關性在極端情況下的非線性跳變——
」我不想聽你的假設前提！」
布拉德把傳真拍在了他的桌上，」高盛要四十二個億！今天下午三點！你告訴我，錢從哪來？」
大衛沒有回答。他知道錢從哪來：哪也來不了。
AIG FP的問題不是資產不夠，而是這些資產在今天這個市場上根本賣不出去。
他們的帳上有幾千億的次貸相關證券，但在雷曼倒閉的恐慌中，這些東西的流動性約等於零。
八點鐘，法國興業銀行的追加保證金通知到了。十一億。
八點四十五分，德意志銀行的到了。九億。
九點十分，瑞銀的到了。七億。
........
到了中午，追加保證金的總額已經突破了一百五十億美元。
布拉德試圖和高盛的交易臺辯論。他在電話裡用了將近二十分鐘，試圖說服對方：ABX指數的暴跌是」情緒化的過度反應」，底層房貸的實際違約率遠沒有市場定價所暗示的那麼高，如果用AIG的內部模型來估值....
電話那頭打斷了他：」去你媽的模型！雷曼已經申請破產了！四十二億！下午三點！」
然後電話掛了。
下午三點過去了。高盛的錢沒有到。
現在是四點半。大衛坐在那裡，看著那三個螢幕。
左邊的ABX指數還在跌。
中間的彭博終端還在跳紅色快訊。
右邊的模型輸出介面上，那些精心計算的違約機率、相關係數、置信區間，像是一個平行宇宙裡的文物。
辦公室的門被推開了。布拉德·利文斯頓站在門口，眼睛像是兩顆被雨水泡過的葡萄。
」紐約總部開緊急會議。所有高階副總裁以上。三十分鐘後電話接入。」
大衛看了他一眼：」保證金的事？」
布拉德苦笑了一下。那種笑容裡沒有任何幽默感，只有一種」我即將參加自己葬禮」的自知之明。
」保證金只是開胃菜，」
他說，」標普剛才來電話了。」
大衛的脊背一陣發涼。
」他們說什麼？」
」他們說，」
布拉德靠在門框上，像是站不穩了。
」鑑於當前市場環境以及AIG在信用衍生品市場上的敞口規模，他們正在考慮在明天開盤前下調AIG的長期信用評級。幅度可能是一到兩個等級。」
大衛閉上了眼睛。
如果AIG的評級從AA-降到A+，按照合同裡的信用事件觸發條款，AIG必須立即，不是明天，不是下週，是立即——向所有交易對手額外補交抵押品。
」多少？」大衛的聲音很乾，如同嗓子裡的水分被恐懼蒸乾了。
」風控部門正在算，」
布拉德頓了頓，」初步估計，一百三十億到一百四十億。在今天已經欠的一百五十億上面，再加一百四十億。」
將近三百億美元。僅僅是保證金。第二天。
AIG帳上能動用的現金不到九十億。
到了晚上七點十五分，紐約，松街70號。AIG集團總部。
十八樓的大會議室裡，燈光很亮，但每個人的臉色都很暗。
長桌兩側坐了十幾個人。
CEO羅伯特·維倫斯塔德坐在主位，他面前放著一杯不知道什麼時候倒的水，一口沒動。
在他右手邊是CFO大衛·赫爾佐格，面前攤著一沓打印出來的資料表。
在他左手邊是新請來的重組顧問——來自華利爾所的合夥人，一個頭發花白的老人，今天下午四點才被緊急召來。
赫爾佐格正在彙報。
」截至下午收盤，我們收到的追加保證金通知總額為一百五十三億美元。其中高盛四十二億，法興十一億，德銀九億，瑞銀七億，其餘分散在十幾家交易對手。」
他翻了一頁。
」如果標普明天早上如期下調評級，觸發信用事件條款，額外的保證金要求將在一百三十億到一百四十億之間。兩項合計，我們面臨的現金缺口在……」
他停了一下。
」大約兩百億到兩百九十億美元之間。」
會議室裡極其安靜。
」我們帳上現在能動用多少？」
維倫斯塔德問。
他的語氣比實際情況要平靜，像是一個被告知自己得了絕症的病人在詢問還能活多久。
」現金及現金等價物，扣除已經凍結的部分，大約……八十七億。」
維倫斯塔德點了一下頭，沒有說話。
缺口至少一百二十億。很可能更多。
」私營方面呢？」
他看向坐在角落裡的投行關係主管，」摩根大通？」
投行關係主管搖了搖頭：」傑米·戴蒙今天下午親自回了電話。他說，在當前環境下，摩根大通沒有能力向任何單一對手方提供超過五十億的信用額度。而且他要我們提供全額抵押品，這意味著——」
」這意味著他也沒錢，」
維倫斯塔德打斷了他，」或者說他有錢，但不想給我們。下一個。」
」私募股權。KKR，黑石，華平投資。」
投行關係主管翻著手機通訊錄，」KKR的人說他們'需要時間評估'，在電話裡沒笑出來但我聽得出他在忍。黑石的人直接問我是不是在開玩笑。華平的人比較客氣，說'當前市場環境不適合做出重大財務承諾'。」
維倫斯塔德環視了一圈會議桌。每個人的表情都在說同一件事：私營部門的路走不通了。
華利爾的重組顧問清了清嗓子。整個房間的注意力都轉向了他。
」維倫斯塔德先生，」
老人的聲音沙啞但很穩，他在二十年的重組生涯中已經坐過了太多的死刑宣判室。
」在您做出下一步決定之前，我需要您和您的團隊非常清楚地理解一件事。」
他停頓了一下，環視了一圈桌上的每一個人。
」AIG不是雷曼。」
維倫斯塔德皺了皺眉：」你的意思是？」
」雷曼是一家投資銀行。它倒了，華爾街流血，但普通人感受不到。ATM機還能取錢，工資還能發，超市裡的價籤不會變。」
老人把老花鏡往鼻樑上推了推。
」但AIG是一家保險公司。全美國最大的保險公司。六千四百萬張人壽保單。數百萬家企業的商業保險。一百三十多個國家的業務。如果AIG在明天違約，不是華爾街流血——是全美國的保險體系崩潰。」
他用手指在桌面上輕輕敲了一下。
」而且，更重要的是CDS。AIG FP向華爾街所有主要銀行出售了超過四千億美元名義本金的信用違約保險。如果AIG違約，這些保險全部作廢。高盛、大摩、花旗、歐洲的銀行——所有人都會在一夜之間失去他們的信用對沖。他們帳上幾千億的CDO和MBS將變成完全裸露的有毒資產。」
老人看著維倫斯塔德。
」那些銀行會怎麼做？它們會被迫一次性計提幾十到幾百億的減值。其中一些會資不抵債。然後儲戶會擠兌。然後FDIC的保險基金會被擊穿。然後——」
」我明白了。」維倫斯塔德打斷了他。
」不，」
老人搖了搖頭，」我需要確認您真的明白了。因為接下來我要說的話，取決於您是否理解這個前提。」
維倫斯塔德看著他，等著。
」雷曼去找保爾森的時候，保爾森可以說不。因為雷曼死了，華爾街疼一下，但活得下去。」
老人的聲音降低了半度。
」但如果您去找保爾森，如果您帶著這些數字、這份敞口清單、這個傳導鏈條去找保爾森——他說不了不。」
會議室再次陷入沉默。
CFO赫爾佐格小聲說了一句：」保爾森在雷曼那件事上已經說過不了。他用了'政府不出一分錢'這句話。國會和媒體都在盯著。大選年。他怎麼可能——」
」因為雷曼死了大家還能活。」
老人直視著赫爾佐格，」AIG死了大家一起死。這不是一個政治問題。這是一個物理問題。」
他轉向維倫斯塔德。
」維倫斯塔德先生。您去找保爾森。您把真實的數字放在他面前，不要用AIG內部模型美化過的數字，用市場定價的、醜陋的、能讓人睡不著覺的那個版本。
然後您告訴他：如果明天早上AIG沒有拿到足夠的資金，明天下午高盛的資產負債表上就會出現一個二百億美元的窟窿。大摩也是。花旗也是。然後他們會一個接一個的完蛋。然後下週，全美國的ATM機就會出問題。」
老人把老花鏡取下來，用襯衫角擦了擦。
」你不是去求他的。你是去通知他的。」
維倫斯塔德沉默了很久。
會議室裡沒有人說話。
」赫爾佐格，」
維倫斯塔德終於開口了。他的聲音帶著一種懸浮感，像是一個已經認命的人在做最後的安排。
」去讓你的團隊準備一份材料。把真實的敞口資料打印出來。不是修飾過的版本，是原始的、未經調整的、最壞情況下的那個版本。
包括評級下調後的觸發金額、所有交易對手的逐筆敞口、以及如果AIG明天違約後華爾街每一家主要金融機構會面臨多少虧損。」
」給誰看？」赫爾佐格問，雖然他已經知道答案了。
」給紐約聯儲。給蓋特納。」
維倫斯塔德停了一下，」然後讓蓋特納去叫保爾森。」
他站起身，伸手去夠搭在椅背上的西裝外套。
在穿上外套、扣上釦子、整理袖口的這一連串動作中，他看起來突然老了十歲。
」今晚就去。」
赫爾佐格遲疑了一秒：」現在？」
」現在。」
維倫斯塔德把領帶重新系正。
」如果我們到了明天早上還沒有拿到錢，標普就會下調評級。評級一下調，所有的觸發條款就會啟動。
那些追加保證金的通知會在開盤前湧進來，像洪水一樣。到那時候，就算保爾森想救，他也來不及走完任何流程了。」
他走向門口，在推開門之前，轉頭看了一眼身後那張鋪滿了數字和文件的長桌。
」叫法務的人把那些ISDA合同的關鍵條款也帶上，」
他的聲音已經恢復了冰冷的、去感情化的穩定，像是一個外科醫生在描述手術方案。
」讓保爾森自己看。讓他自己算。當他算完高盛、大摩、花旗、歐洲那些銀行因為AIG違約會虧多少的時候——」
維倫斯塔德打開了門。走廊裡的燈光照亮了他疲憊的臉。
」他就會明白，他沒有選擇。」
門在身後關上了。
會議室裡剩下的人面面相覷。赫爾佐格低頭看了一眼表。
晚上八點零三分。
他拿起電話，撥通了紐約聯儲的緊急聯絡專線。
」這裡是AIG集團CFO大衛·赫爾佐格。我需要和蓋特納行長通話。」
他頓了一下。
」告訴他，這不能等到明天。」
如果您覺得《爆倉五千萬？我反手做空華爾街》小說很精彩的話，請貼上以下網址分享給您的好友，謝謝支援！
（ 本書網址：https://m.51du.org/xs/487451.html ）