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一、康泰醫學股價過山車，創業板新規出“Bug”？
現在是 8 月 24 號週一晚上，上期我剛說要是沒什麼熱點就開始講房地產，結果今天就整了個么蛾子，這事情還挺急的——具體就是今天創業板新規上路，出了一個不大不小的交易機制問題，有投資股票的聽眾可以重點聽一下這期內容，最好再讀一下文字，因為稍微還有點複雜，不搞明白這個問題的話，有可能會莫名其妙虧錢。
首先，交代下背景：
8 月 24 號開始，深交所創業板把漲跌停幅度限制放寬到了 20%，同時新股上市前五個交易日內不設漲跌停限制。
本來市場對這個事情其實也沒有太緊張，因為科創板一直就是這個規則，已經搞了一年多，也沒出什麼大問題，大家已經適應了，創業板照搬過來，按理說可以平滑過渡。
但出乎意料的事情還是發生了，下午臨近收盤的時候，今天新上市的一隻股票，叫“康泰醫學”，把問題暴露了出來，這隻股票本身我絲毫沒有了解，完全不知道這個公司做得怎麼樣，大家不必去關注股票本身，因為問題出在交易機制上。
康泰醫學這隻股票在 到 的 4 分鐘裡從 88 塊懟到了 308 塊，這裡要注意，這股的發行價才 10 塊 1 毛 6，88 塊都已經漲了 8 倍多，4 分鐘裡從 8 倍多漲到了 30 倍，但隨後又在兩分鐘裡跌到 115 塊，坐了一輪史詩級的過山車，部分追高買入的人在這幾分鐘裡虧損 50% 以上，所幸高價位區間的成交量很小，被坑進去的人並不多。
收盤後，證券圈子裡一討論覺得這事兒不太對勁，散戶再怎麼瘋也要講個基本法，這麼短時間內這麼劇烈地過山車，操作手速都不一定跟得上，科創板這一年多來出了這麼多妖股，也沒見瘋到這個地步的。果不其然，一翻創業板新規的細節就發現問題了，裡面有一段內容是這樣的：
創業板股票連續競價階段，限價申報的買入申報價格不得高於買入基準價格的 102%，賣出申報價格不得低於賣出基準價格的 98%。
需要注意的是，超過上述申報價格範圍的訂單，將暫存於交易主機，此時訂單不在行情中顯示，也不會撮合成交，待價格波動使該筆訂單進入申報價格範圍時，會自動參與競價，成交前投資者可隨時撤單。
這就是所謂的“價格籠子”機制，這個機制科創板也有，但不同之處在於，科創那邊申報價格超出 102% 和 98% 的限制範圍後，直接作廢丟棄，這事兒就過了，你還想繼續買賣的話，就自己去重新掛單。
而創業板這邊，超出籠子的申報單並沒有被丟棄，而是以“不顯示”的狀態掛在主機中，一旦價格籠子移動，把這些申報單的價格框進來了，就會“自動申報”出去。
然後，問題就出在“不顯示”和“自動申報”這兩點上，我舉個例子：
假設現在價格基準是 100 塊，你報 105 塊買入，超出 102% 的範圍，於是這個申報單在盤口是看不見的，交易所的主機幫你掛起了，但是股票一直交易，價格是會變動的，假設價格基準挪到了 103 塊，那你 105 塊的申報就進籠子了，交易主機幫你把單子自動申報出去，然後大機率就買入成交了。
由於高價單成交，推著價格基準往上走，如果上面還有原本被隱藏起來的更高價的買單的話，那就會繼續觸發成交，價格基準繼續往上懟，形成一個不斷向上的連續競價。
最後極端情況下，就像一個多級火箭，一級一級往上懟，直接上天，而且更關鍵的是，由於高價買單成交前是被隱藏的，導致盤口資訊不對稱，所以這個操作理論上可以透過預埋一堆連續的高價買入單，以突然襲擊的方式在短時間內，以很小的成交量實現。
當然，反過來，觸發連續下跌也是一樣的效果。
不瞭解股票的人可能看不出這樣有什麼問題，畢竟常識來講，誰會傻到放著便宜的不買，用比市場價明顯高的價格買股票呢？
二、創業板“價格籠子”的問題
其實沒有這麼簡單，我目前能想到的問題就有兩個：
1.一個問題就是類似今天康泰醫學這種情況，很多散戶和遊資都喜歡在新股上市的時候高價搶籌參與炒作，於是一堆人閉著眼睛亂掛高價，然後這些高價單起初還都看不見，於是就在資訊不對稱的情況下相互組成了一個多級火箭，自己把自己懟上天了，懟完了還一臉懵逼不知道發生了什麼，這時候虧不虧，虧多虧少，完全就取決於你在火箭的哪一級了；
2.另一個問題是給了一些遊資操縱股價、人為打板提供了一個可以利用的規則空間，可能也稱不上漏洞，但確實提供了便利性。
這也是由於超出“價格籠子”的申報“不顯示”的策略導致的，要是顯示出來其實也就無所謂了，因為大家一看盤
口有傻子在用很高的價格買入，就相當於有了白給的套利空間，自然有人喂單砸他，他的多級火箭就被澆滅了。
準確來說，以上只是我基於反常現象和規則細節的合理推測，我並沒有直接證據證明今天康泰醫學的情況就是這個規則導致的，只有深交所的系統日誌能夠證明這一點，但大體看八九不離十，否則這個巧合就巧的有點過於離譜了。
退一萬步講，就算這次不是，只要創業板這個價格籠子的規則不變，指不定哪天火箭還得上天。
這個問題的出現，其實讓我挺慚愧的，也讓我充分感受到國內金融行業的專業性提升依舊任重道遠，因為市場上幾乎沒有人在事前意識到這個規則問題，至少主流輿論上我沒見人提起過，我也是事後看到一些討論才想明白的。
這是個很難很複雜的問題嗎？對普通散戶來說也許是，但對專業人士來說絕對不是，期貨、期權、衍生品等領域有的是更復雜的交易規則，換美國的金融人士來，大機率不會鬧出這樣的情況，他們在規則的制定和運用上確實要比我們高明、熟練的多。
上半年的中行原油寶事件，就是一次期貨空頭充分利用規則對多頭進行的屠殺，用一句話概括就是，WTI 原油期貨交割價格是由 2:28-2:30 之間這 3 分鐘內的平均價格決定的，所以空頭只要在這三分鐘裡把價格砸下去就行了，之後發生反彈是無所謂的。反過來說中行也只要在這三分鐘裡護下盤就不至於死得那麼慘，但顯然，中行對規則的掌握存在問題，什麼都沒有做，最後直接虧穿了。
三、深交所對此次“Bug”的態度將如何？
其實類似的事情不止一次兩次了，以前也發生過一些，不過要注意，我說這些可不是要建議金融開倒車，這是不可能的，自我封閉和畏縮不前是沒有未來的，唯一可行的辦法就是不斷學習、不斷試錯、不斷提高自己，我們在工業上，農業上，各行各業的管理制度上，同樣也教過很多學費，只不過這些領域的損失不像金融來的這麼劇烈，所以大家感受不明顯。
這也是為什麼我上期加更內容裡講到高風險金融產品的時候，反覆強調一定要自己去學習，千萬不要一上來就想找一套簡單的操作方法，你不去深入學的話，你都不知道自己哪裡不懂，這就是“不知道自己不知道”的狀態，這是最危險的。我敢打包票，今天掉在康泰醫學這個坑裡的人，至少一大半到現在還沒搞明白髮生了什麼。
說回這個規則問題，由於事發的時候已經臨近收盤，等大家回過神來也差不多到下班時間了，所以深交所當天沒來得及做什麼反應。
說句實話，我現在是真的非常好奇深交所對這個事情的想法，收盤後有一些證券圈子的人在說，深交所是不是故意的，想利用規則教訓一下投機分子？
說實話，這個可能性不大，太出格了，不像一個政府機構的行為模式，也不符合我黨的一直以來“治病救人”的原則，說到底，這些投機分子也只是在法律和規則範圍內搞搞事情，又不是什麼十惡不赦之人，不至於故意挖個坑把人埋了，我黨對這種情況一直是教育引導為主。
按照深交所比較淡定的態度來看，可能是試圖給予市場更大的靈活性而有意做的微創新，這就要從創業板跟科創板和港交所的關係說起了。
按照早期的定位，創業板就是中國的納斯達克，雖然設立之初遭遇了很多挫折，大起大落，一度成為炒作爛公司的重災區，但現在十來年走下來，創業板也逐步成熟，培育出了不少優秀的企業，眼看有那麼點“中國納斯達克”的感覺了，然後就撞上了科創板的設立和港交所的爆發。
科創板一開始定位就很高，政策給的很足，而且最早採用註冊制，一下子吸走了很多創業板的目標公司，上交所藉助科創板眼看就要翻盤，而港交所原本死氣沉沉的，但由於國際化程度高，制度也更靈活，對於有意從美股迴歸的優秀企業來說更加便利，而這些回來的企業大多都是明星企業，這波東風一借，眼看就要老樹發新花。
兩邊夾擊之下，深交所自然有了危機感，所以這次創業板新規的推進一方面進度比較快，另一方面可能也有意想跟科創板做出一點差異化來，所以對規則有所調整，用一點微創新給市場提供更大的靈活性，否則一模一樣的套路，坦白講未來要在增量上市公司領域打贏科創板真的挺難。
基於這個猜想，目前這個規則問題就不屬於一個“bug”了，也不會被完全改掉，可能會有一些輕微調整，只要避免極端連續競價出現即可，其他的，給予市場更大的規則空間，讓市盈率管理的空間更大。
以上只是根據現有資訊的邏輯外推，不能作為任何投資決策的依據，要是錯了概不負責，要是對了那是仰仗各位聽眾老爺們。
最後提個醒，各位創業板的投資者們，最近不要去掛高價單搶新股了，小心變成多級火箭，其他方面基本不影響，非新股應該沒人會發神經閉眼掛個高價，就算掛了，也有 20% 漲跌停的保護。
今天臨時插播的股市熱
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