各位聽眾大家好，歡迎收聽《東西情報站》，我是大白。
今天臨時加一期時事內容，我們聊點比較重要的事情，具體包含兩件事情，一個是好訊息，一個是壞訊息，我們先說好訊息。
一、好訊息：RCEP（區域全面經濟夥伴關係協定）正式簽署
今天（11 月 15 日），RCEP（區域全面經濟夥伴關係協定）正式簽署，協定覆蓋中國、日本、韓國、澳大利亞、紐西蘭以及東盟十國，佔全球接近三分之一的人口、GDP 和貿易額，規模總量超過歐盟和北美，是全球規模最大的自由貿易區。
RCEP 覆蓋範圍內，各成員之間關稅的減讓承諾，以立即降至零關稅和十年內降至零關稅這兩種為主，其中包含了中國和日本之間首次達成雙邊關稅減讓的安排。
毫無疑問，這是近期最大的好訊息，它未來將持續產生極其深遠的影響，具體可表現為以下三方面：
1.區域經貿效率的提升
RCEP 協定的覆蓋範圍是全球經濟最為活躍、增長最為強勢的區域，而且區域內的經濟結構有一個其他地區都不具備的特徵，就是層次特別豐富：
我們舉個例子，澳大利亞出口鐵礦石和煤炭到中國，中國冶煉成粗鋼，出口到日本，日本加工成特殊鋼材後，透過其分佈在本土和泰國的產業鏈，最終生產出變速箱，又賣回到中國，中國將變速箱以及其他零部件、子系統一起生產成汽車，汽車可以自己用也可以繼續出口，整個過程中涉及的大部分貿易都是半成品貿易。
這種層次豐富的產業鏈格局與歐盟、北美有本質的不同，歐盟成員國之間產業結構同質化程度很高，導致競爭關係過強，最後成王敗寇，德國一枝獨秀，部分國家越活越辛苦。而北美情況更特殊，美國一家獨大，其他國家體量和技術水平差距過大，完全就是附庸關係。
而 RCEP 成員國之間產業鏈層次豐富，高度互補，很大一部分貿易都是這種半成品貿易，大規模關稅減讓安排和多邊互通協作關係，有利於大幅降低經貿成本、提高經濟執行效率。依託於中國強大整機產品和龐大的市場規模，將帶動亞太國家經貿水平更上一層樓。
2.中國在國際秩序中領導力的提升，以及對美國封鎖的重大突破
要在國際社會當中逐步成為領導者，就需要形成以自己為核心的國際秩序框架，聯合國、WTO 和 IMF 都是美國主導國際秩序的產物。
隨著中國自身實力的增長和海外利益的增多，不可避免地需要形成自己的國際秩序框架，反恐領域的上合組織、基礎設施融投資領域的亞投行和經貿領域的 RCEP，都是相應的組成部分。日拱一卒，穩步前進，美國的局也不是一天布成的，從 1900 年左右成為第一工業大國，一直到二戰後才形成以自己為主導的國際秩序。
同時，在懂王之前，美國對中國的遏止思路就是集中在封鎖與孤立上，試圖透過 TPP 這種把中國排除在外的貿易協定，形成一個去中國化的產業鏈格局，來對抗被孤立後的中國產業鏈。我之前講中美對抗的時候就提到過，沒有任何一個單一國家能夠對抗中國的產業鏈，美國也不行，但是一群國家聯合起來就有一戰之力了，所以 TPP 這條路且不去說它能不能成功，至少站在美國的立場來看，思路是對的。
雖然這盤棋讓懂王給攪了，但美國畢竟家大業大，有足夠的戰略縱深，不至於失敗一次就沒有後招，後面如果民主黨建制派再次掌權的話，美國的遏止思路大機率就會回到孤立策略上。
從這個角度講，RCEP 的意義之重大，是遠遠超出自貿協定的，是中國對美國孤立遏止策略的一次戰略性突破，也是其他 14 個成員國，至少在經貿領域的一次用腳投票。
順便多說一句，其實 TPP 這個思路沒那麼容易成功，大家也不必恐慌美國回到那個思路。道理很簡單，因為 TPP 的覆蓋範圍內，只有美國、日本和加拿大的工業能力比較強，其他國家差太遠，想要真正讓產業鏈能夠對抗中國，美國需要在後發國家裡進行大量的基礎設施和基礎教育投資，把它們的工業化能力培養起來才行。
否則都是白扯，相當於要搞一個馬歇爾計劃 2.0 版，當年的馬歇爾計劃就是把歐洲重建起來成為對抗蘇聯的前線。很不幸的是，美國早沒有了當年的
財大氣粗和慷慨大度，它連自己國內的基礎設施和基礎教育都不肯投資，何況國外呢。
3.亞太範圍內各國之間互信關係的提升
歐美經濟增速緩慢，南美深陷滯漲的泥潭，非洲發展階段還太早，它連基本的國家和社會建構都沒有真正完成，亞太地區是現在以及未來全球經濟的發動機。但是，在中國發展起來之前，亞太區域關係的主導力量實際上來自域外的美國。美國作為一個離岸平衡手，試圖在亞太內部構建一個相互制衡的戰略關係，從而避免區域一體化，走向繁榮強盛。
在美國的制衡策略之下，亞太實際上形成了中國、東盟、美日和美韓四股力量，外加朝鮮和臺灣兩個特殊的戰略楔子，這種格局延續了很久，而且對美國來說，毫無疑問是很成功的。現如今，中國的崛起和對區域關係的影響力，正在逐步打破這種區域割裂的狀況，提高各國之間的互信關係，走向區域一體化，而 RCEP 就是極其重要的一個階段性成果。
細心的聽眾可能注意到，這次簽約的成員國裡面沒有印度，其實它之前就說過不參加了。網路上有些習慣性唱衰中國的人也在拿印度說事，什麼未來人口第一大國，什麼世界經濟的重要增量，不進來的話這個協定就是半成品之類的。
怎麼說呢，三哥確實挺重要的，這點沒錯，但畢竟也就兩萬多億美元的體量，一個疫情就打掉三成，也別吹過頭了，它能做的事情，泰國、越南、馬來西亞、印尼等國也能做，這樣自絕於區域經濟，受損的主要還是它自己。
有人說三哥不參加是受美國指使，這個說法我沒法給你證偽，但國際關係專業領域內一般認為，主要原因還是三哥自己的貿易保護主義心態作祟。這也可以理解，自身產業實力太弱的時候，大開自由貿易之門，確實會受到巨大沖擊，可能導致國內的幼稚產業直接崩盤。美國也好，我們也罷，都是具備了一定實力之後，才到處去搞自由貿易的。
這個過程當中還有個很有意思的細節，就是去年安倍還在位的時候，日本曾經表示：印度不籤，日本就不籤。結果今年安倍下臺去避避風頭，菅義偉上來就把協議簽了，留下三哥一個人在風中凌亂，不知道現在心中做何感想。
多說一句，我知道肯定很多人想問，這個協定究竟利好什麼，利空什麼，我建議你不要用這種腦回路去考慮問題。這個協定是一個極其宏觀和長期的東西，我前面已經把深遠影響解釋得很清楚了，但它並不能幾天、幾周甚至幾個月內就立刻反應為經濟收益，所以不存在直接的利好和利空。非要說，那就是利好中國和利好經貿，但這跟沒說一樣。
我不排除股市會找幾個方向去炒作，但我不建議參與這類投機活動，沒有明確的基本面支撐，對投資者的情緒面和技術面的要求過高，散戶進去，很大機率是去送錢。
二、壞訊息：近期信用債出現違約潮
講完好訊息，我們來看一下壞訊息，就是近期的信用債違約潮事件，以及整個債券市場的劇烈震動。這個事情的影響也比較深遠，一言難盡，我單純說一下對個人投資這部分的影響。
我之前在加更內容部分講資產配置的時候，曾經提到過，我不喜歡債權類的資產，還有沒有人記得原因是什麼？原因有兩個。
1.一部分債權類資產結構複雜
底層資產難以追溯，導致風險評估困難，這個原因倒是跟這次信用債違約的關係不大，主要是涉及到一些信託、資管和理財產品的複雜性問題。當然這些產品也包含信用債，所以產品還是會受影響，只是邏輯不一樣。
2.風險補償不足
債權類資產最大的問題就是風險補償不足。我一點都不排斥風險，股票的風險就很高，但它給了更高的風險補償。而債券在我們大眾認知中一直被當成風險很低的資產，事實上金融系統也是這麼去做風險定價的，這就導致債券的隱含風險被低估了，給到投資者的風險補償太低了。說人話就是，既承擔了風險，又沒有獲取足夠的回報。
基金當中有一個術語叫做夏普率，它是用來度量風險調整後的超額收益，數學上的演算法比較複雜。總之說人話就是，每承擔一個份額的風險，就能帶來多少收益。那顯然這個指標應該越高越好。
收益和風險實際上都來自於波動，只要收益，不顧風險的話，放大波動就可以了；只要控制風險，可以犧牲收益的話，那減小波動就可以了，這就是所謂的盈虧同源，而難就難在控制風險的同時，獲取儘量高的收益。
我國債券的問題，就是承擔了風險的同時，獲取的收益不高。可以看一個對比，我國的無風險利率基準，就是國債利率，比美國高很多，十年期相對高約三個點，但其實我國企業信用債並沒有比美國市場的高多少，所以夏普率非常低，而且很長一段時間裡，風險還被低估了，這個問題目前正在逐步被暴露出來。
尤其是從 2014 年到今年上半年為止，我國債券市場走了一輪大牛市，這輪牛市當中，很多人都掙到錢了，也沒有出現太多違約損失，所以心
態很樂觀，很容易忽視風險。現在，我只能說要小心了，言盡於此，多說起來不方便。就我個人來說，債權類資產我只投國債，拿來當現金管理工具，其他一概沒興趣。
那麼這期的一個好訊息和一個壞訊息，就講到這裡，我們下期再見。
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